Cội nguồn sự sụp đổ của sự việc đến từ 2 phía:
- Khách quan: Những yếu tố không do 3AC quản lý, bao gồm các đề mục 1, 2, 3 bên dưới.
- Chủ quan: Những yếu tố do chính 3AC trực tiếp hoặc gián tiếp tác động vào, bao gồm các đề mục 4 xoay quanh các vấn đề như quản trị rủi ro.
Thị trường tài chính toàn cầu giảm
Thị trường tài chính toàn cầu đang ở trong một giai đoạn giảm điểm và chịu những tác động mạnh từ những yếu tố như:
- Chính sách tăng lãi suất cao nhất trong hàng thập kỷ trở lại để kiểm soát lạm phát.
- Lạm phát tại Mỹ đạt mức cao nhất trong hơn 40 năm qua.
- Trung Quốc với chính sách zero-covid làm sốc nguồn cung hàng hóa.
- Giá nguyên liệu dầu tăng cao cùng với chiến sự căng thẳng giữa Ukraine – Nga.
Những yếu tố quan trọng trên đã là chất xúc tác khiến cho thị trường tài chính toàn cầu trở nên tiêu cực.
Về phía thị trường crypto, với tính chất là biên độ dao động lớn, chưa được các cơ quan pháp luật quản lý và tính bền vững chưa được chứng minh. Do đó, khi một xu hướng giảm chung cho toàn bộ thị trường tài chính toàn cầu => Crypto là một trong những kênh đầu tư chịu ảnh hưởng nặng nề với biên độ dao động giảm mạnh vì thị trường có vốn hóa thấp.
Sự mất giá trầm trọng của LUNA & UST
Sự kiện bắt đầu cho chuỗi bi kịch giảm của thị trường chính là đến từ mô hình lãi suất 20% đầy hấp dẫn của Terra. Khi cơ chế peg giữa LUNA và stablecoin UST không thể trụ vững trong thị trường downtrend mặc cho những nỗ lực đưa BTC vào quỹ dự trữ.
⇒ Sự kiện Terra đã gây ảnh hưởng nghiêm trọng cho rất nhiều tổ chức, dự án có liên quan đến UST – LUNA.
Tìm hiểu thêm: UST mất peg, đế chế Terra sụp đổ
Một số nguồn tin cho rằng 3AC đã đem tiền từ các nhà đầu tư mà không xin phép/thông báo cho họ để đầu tư LUNA và đem vào Anchor Protocol để nhận lãi 20%/năm. Khoản tiền ước tính lên đến hơn 600 triệu USD trước khi sự kiện mất peg và vụ bán hoảng loạn nghiêm trọng đã xảy ra.
Khoản đầu tư hơn 600 triệu USD của 3AC hiện ước tính chỉ còn lại khoảng ~700 USD.
stETH mất peg
3AC đầu tư lên đến hơn 660 triệu USD giá trị ETH và để gia tăng lợi nhuận như bao quỹ khác (ví dụ: Alameda Research) ⇒ 3AC deposit vào Lido nhằm nhận lãi và lấy stETH.
Sau đó, để tận dụng tính thanh khoản của stETH, 3AC đã thế chấp vào Aave để vay ra ETH và chuyển ETH lên Lido để lấy stETH ⇒ tạo ra vòng lặp nhằm tối ưu lợi nhuận.
Tuy nhiên, thị trường đã không ủng hộ kế hoạch này của 3AC và nó đã khiến stETH mất peg nghiêm trọng. Lo ngại vấn đề này, 3AC cũng dump hơn 88k stETH để bảo vệ tài sản của mình và kéo theo sự mất peg càng mạnh hơn.
Khoản vị thế vay ETH trên Aave của 3AC có thể đã bị thanh lý. Nếu điều này xảy ra, nó sẽ khiến Aave buộc phải bán stETH ⇒ dẫn đến mất peg khi so với ETH ⇒ Aave càng bán càng lỗ vì chênh lệch giá cao.
Tìm hiểu thêm: stETH mất peg và hệ lụy lớn đến thị trường crypto
Sự vay mượn quá mức, không biết điểm dừng
Sự vay mượn và sử dụng đòn bẩy vốn quá mức đã khiến 3AC đang là quỹ đứng trước nguy cơ mất khả năng trả nợ?
1. Yếu tố biểu thị tài sản của 3AC đang bị thiếu thanh khoản
Các khoản token đầu tư chưa đến hạn trả token ⇒ Bị ôm vốn ⇒ Dẫn đến sự thiếu thanh khoản trầm trọng cho loại tài sản này. Vì các token này bị khóa nên không thể được 3AC thêm vào các vị thế để gia tăng giá trị thế chấp nhằm giảm mức giá thanh lý xuống. Nếu phần tài sản này có tính thanh khoản tốt hơn thì có thể hỗ trợ 3AC trả nợ.
2. Thua lỗ từ vụ Terra – 3AC với tâm lý muốn vay thêm để gỡ gạc
3AC là quỹ được cho là đã đầu tư vào LUNA với ~ 600 triệu USD ⇒ Hiện chỉ còn khoảng hơn 700 USD ⇒ Dẫn đến việc phải vay thêm để bù đắp khoản thua lỗ này (1)
3AC vay nợ nhiều hơn và sử dụng đòn bẩy lớn (2) nhưng các loại tài sản thế chấp thì bị rơi vào tình trạng sắp bị thanh lý.
Từ (1) và (2) + yếu tố tài sản thiếu thanh khoản trên, ta có thể thấy được 3AC đang đứng trước nguy cơ bị mất khả năng trả nợ.
Và khi mà 3AC đối diện nguy cơ không thể trả nợ, nỗi sợ của các nhà đầu tư trong thị trường ở thời điểm này sẽ được nhân lên gấp bội.